中国银河证券：上半年电新板块结构分化聚焦新技术与非美出口

　　中国银河601881）证券发布研报称，2025年上半年电新板块超额收益短暂，但下半年风电产业链量利齐升、电网海内外共振及AIDC需求爆发将成核心驱动力。该行建议关注三大方向：1)AIDC、BC及铜浆新技术加速产业化;2)出海享全球红利标的;3)供需改善周期拐点将至。

　　光储需求放缓、供过于求局面依旧，电网风电海内外共振，AIDC崛起。截至6月18日，沪深300指数-1.52%;创业板指数-4.06%;电新指数-3.31%，超额收益仅短暂出现，主要来自于储能板块核心个股带动。

　　136号文加速新能源全面入市，光储短期承压，但全球能源安全独立、绿色电气化趋势已明确，光储新兴市场需求仍是亮点，25H2风电建设提速，AIDC建设需求旺盛，短期扰动不改产业趋势。

　　欧洲风电持续推进，海风装机26年起量，出海整机看新兴市场，零部件看欧洲。国内陆风价格内卷回归理性，最低价中标或成历史。主机厂25年盈利有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨。2025年产业链量利齐升，零部件弹性更大。

　　2025年1-4月全国电网投资1408.0亿元，同比+14.6%。同时，配用电出海提振增长空间，变压器1-4月合计出口178.3亿元，同比+38.2%。经济复苏以及AI高速发展，迭加新能源并网以及电网更新改造需求，该行认为电网投资依旧高景气，特高压及主网跨区域输电是投资重点，AIDC产业链高景气，持续看好供配电、液冷变革。

　　国内136号文不再强制配储，储能短期承压，长期看，储能行业从依靠政策强配驱动转向市场盈利驱动，看好国内独储、工商储潜力。海外看好欧美大储、工商储高速增长以及新兴市场户储潜力。

　　新能源全面入市光伏需求短期承压，产业链价格持续承压下行，静待供给侧改革，乐观预期下国内2026Hl迎来触底反弹。新兴市场发展迅猛，全球光伏装机增长稳健。看好BC及铜浆新技术迭代向上。

　　1)AIDC、BC及铜浆新技术加速产业化，建议关注麦格米特002851）、金盘科技、伊戈尔002922）、科泰电源300153）、正泰电器601877）、良信股份002706）、隆基绿能601012）、爱旭股份600732）、晶科能源、晶澳科技002459）、聚和材料等。2)出海享全球红利，建议关注大金重工002487）、东方电缆603606）、明阳智能601615）、德业股份605117）、阳光电源300274）、思源电气002028）、华明装备002270）、三星医疗601567）等。3)供需改善周期拐点将至，建议关注金风科技002202）、三一重能、金雷股份300443）、协鑫科技、固德威、盛弘股份300693）、中信博等。