信达证券：给予旭升股份买入评级

　　信达证券股份有限公司武浩近期对旭升股份进行研究并发布了研究报告《步入户储赛道，打造铝加工平台型公司》，本报告对旭升股份给出买入评级，当前股价为46.21元。

　　公司公布2022年半年报，实现营业总收入19.93亿，同比增长64.54%，实现归母净利润2.75亿，同比增长30.28%，实现扣非归母净利润2.50亿，同比增长26.18%。其中单二季度营业收入10.01亿，同比增长41.8%，归母净利润1.55亿，同比增长28.1%，环比增长29.2%。

　　车市下行期，业绩逆势高增长。汽车行业在今年二季度销量同比、环比分别下滑13.3%、14.7%，主要原因有：1）上海作为汽车制造业的主要城市，受疫情影响最为严重，影响汽车的生产；2）芯片短缺和原材料暴涨带来的成本上升，影响了汽车企业的经营；3）产业周期层面，二季度一般为汽车的淡季。新能源汽车渗透率不断提升，整体产销保持了高速增长，2022年上半年，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，渗透率达到21.6%。公司主营业务为新能源车零部件，充分受益新能源车的逆势增长，2022年Q2实现归母净利润1.55亿，同比增长28.1%，环比增长29.2%。

　　产品不断创新，客户持续拓展。公司同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺，可以生产新能源车不同类型产品，2022年上半年公司设计的轻量化汽车底盘转向节完成实际交付，填补了国内该类产品空白。客户方面，公司新增取得国内新能源车龙头企业的多个项目定点，优化了客户结构，预计项目贡献年收入4亿，未来有望进一步取得该客户的动力系统、热管理系统、底盘系统等核心系统项目。

　　切入户储赛道，发展空间巨大。“双碳”顶层逻辑推动全球能源转型，新能源装机量、发电量占比不断提升，而新能源的间歇性、不稳定性的问题日益凸显，新型储能需求应运而生，2021年全球储能累计装机为25.4GW，同比增长67.7%。户用储能是新型储能的应用场景之一：第一，海外电价受到能源大通胀、地缘局势影响，不断提升；第二，海外各国政策推进户储装机；第三，热泵以及新能源车的普及带动新的用电需求。以上因素促进户储井喷式增长，根据GGII数据显示，2021年全球户储新增装机6.4GWh，2022年有望达到15GWh，2025年有望达到100GWh，4年CAGR为99%。公司成功拿下国外某头部新能源客户户储产品的定点通知书，提供储能产品铝合金部件，切入户储蓝海市场，未来增长可期。

　　不止于汽车零部件，打造铝加工平台型公司。公司2013年就与特斯拉开始合作，并成为其零部件一级供应商，并长期保持密切的合作关系。如今公司成功切入户储赛道，户储业务有望成为公司新的成长动力。未来随着公司产品的不断丰富，户储业务占比的提升，公司业务构成将逐步丰富，公司估值体系有望重塑。

　　重视产品研发，持续注入成长内生动力。公司2022年上半年研发费用为7732万元，同比增加42%。公司今年成立了新的系统集成事业部，公司研发内容丰富：包括新能源车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等前沿产品；研发环节完整：包括产品的材料开发、同步设计、制造工艺、试验验证；研发合作权威：合作方包括中科院金属材料研究所、清华大学、上海交大等。公司的新事业部的研究，将为公司的产品创新增添内生动力，为公司的成长打下坚实基础。

　　盈利预测与投资评级：公司步入户储赛道，我们提高公司业绩预期，预计公司2022-2024年营收分别是46.0、69.8、96.4亿元，同比增长52.2%、51.8%、38.0%；归母净利润分别是6.6、10.2、14.7亿元，同比增长58.6%、55.4%和43.9%，维持“买入”评级。

　　风险因素：汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券宋韶灵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.09亿，根据现价换算的预测PE为33.98。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，旭升股份（603305）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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