央行净投放38508亿元支持流动性本周资金面持续偏紧业内热议降准可能性

　　近期资金利率持续上升，在连日回收过剩资金后，央行今日大额净投放支持流动性。业内专家表示，受政府债券发行缴款规模较大等影响，近日资金面明显收紧，本周三将出现政府债券缴款高峰，这是今日央行在公开市场大额净投放的主要原因。伴随8月15日税期来临，本周资金面可能还会处在偏紧状态，不排除央行持续实施大额净投放的可能。

　　不过，由于本月商业银行对MLF操作需求可能仍然偏低，8月15日MLF操作仍可能继续缩量或等量续作。但市场指出，三季度降准的可能性在不断上升。

　　今日，央行宣布进行了3857亿元人民币的7天期逆回购操作，中标利率维持在1.70%，与前一操作日持平。当日有6.2亿元逆回购到期，因此，央行在公开市场上实现了3850.8亿元的净投放。

　　值得注意的是，近期资金利率持续上升。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行17.3个基点报1.951%，7天Shibor上行9.8个基点报1.893%。截至昨日收盘，从回购利率表现看，DR007加权平均利率上升至1.9114%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率（GC001）上升至1.922%。

　　“主要受政府债券发行缴款规模较大等影响，近日资金面明显收紧。其中，8月12日（周一）DR007升至1.9114%，而且本周三将出现政府债券缴款高峰，这是今日央行在公开市场大额净投放的主要原因。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，伴随8月15日税期来临，本周资金面可能还会处在偏紧状态，不排除央行持续实施大额净投放的可能。

　　华西证券分析师肖金川认为，根据往年情况，8月并非缴税大月，税期纳税规模约6000亿元至8000亿元，但政府债净缴款规模达到6134.5亿元，为今年以来高点，且本周主要集中在8月15日和8月16日缴款。此外，8月15日将有4010亿元中期借贷便利（MLF）到期，多种因素迭加可能给资金面带来阶段性压力。

　　王青指出，由于近期1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍显着低于MLF操作利率，这意味着本月商业银行对MLF操作需求可能仍然偏低。加之7月25日央行已增开一场MLF 操作，因此尽管近期政府债券发行提速，但8月15日MLF操作仍可能继续缩量或等量续作。

　　“后期伴随政府债券持续处于发行高峰，特别是若银行信贷也有加快投放，MLF有望恢复增量续作，甚至不排除三季度实施降准的可能。”王青表示。

　　中信证券研报也指出，从货币政策态度、债券供给压力以及支持资本市场表现三个角度来看，当前降准的可能性正在不断抬升，三季度仍有落地的可能。

　　民生证券首席固收分析师谭逸鸣则指出，节奏上看，三季度不排除降准的可能性，以对冲MLF到期、政府债发行以及信贷投放带来的资金缺口，但由于降准空间已愈发逼仄，且四季度MLF到期规模将迎历史最高水平，或需考虑为后续货币政策留有一定空间，此外还需考虑对收益率曲线引导的节奏问题，从此角度而言，降准落在四季度的可能性预计更高些，若三季度而言最早或落在9月份。

　　值得注意的是，近期央行明确逐步淡化MLF政策利率的地位，通过MLF投放基础货币也将逐步由OMO、再贷款或降准取代。王青指出，这意味着当前MLF操作“重量不重价”，其操作利率已更多具有“随行就市”特征，会跟随市场利率同步波动，类似于国库现金定存中标利率。此外，央行是否还会在每月15日开展MLF操作、为LPR报价提供定价基础有待进一步观察，也不排除转为在每月25日开展MLF操作的可能。

　　“当然，考虑到15日仍是MLF到期日，若将MLF操作日期调整为25日，需要在一段时期内解决市场流动性有效衔接问题。由此，短期内也有可能继续在每月15日开展MLF操作。”王青表示。