美股最新评级华泰证券给予蔚来“买入”评级目标价756美元

　　公司8月销量创历史新高，乐道L90爆款持续上量，ES8改款产品力升级，空间、性能、智能化均提升，迭加平台化降本，有望增强盈利能力。NWM模型推送及自研神玑芯片提升智驾上限，驱动辅助驾驶能力进阶。规模效应迭加BOM成本优化，带动单车盈利改善。上调评级至“买入”，目标价7.56美元，对应25年1.2x PS。风险提示包括电动车需求不及预期、智能化配置接受度不足。

　　25Q2收入33.3亿元，同比+10.2%，但低于预期；经调净利润6.3亿元，同比+0.1%，毛利率提升但受品牌营销及海外扩张费用拖累。国内同店受高基数及外卖补贴影响下滑超预期，扩张放缓，短期内海外仍需较多投入，建议持续跟踪同店及海外进展。

　　公司Q2业绩低于预期，主因同店GMV下滑及海内外投入加大。国内同店GMV同比-23.1%，海外拓展加速但短期仍亏损。预计下半年国内同店承压，毛利率或受原料升级拖累。海外市场部分表现亮眼，关注开店节奏及盈利释放。考虑盈利预测下调及不确定性，下调目标价至26.50美元，对应25年15x P/E，反映一定安全边际。

　　公司25Q2营收25.5亿元，同比+6.8%，剔除一次性坏账损失后Non-GAAP净利润0.35亿元，净利率改善1.6ppts。受益于天猫即时零售流量红利及商家生态回暖，实际经营利润已兑现。看好电商业务持续盈利改善及品牌管理业务减亏趋势。

　　公司半导体与基础设施软件双轮驱动，FY2025H1营收同比增长22.38%，净利润同比大增203.77%，AI相关收入增长显着。业务受益于AI需求爆发，基础设施软件因VMware整合及云化转型持续增长。公司AI收入指引强劲，非AI业务逐步企稳。竞争优势在于深度绑定超大规模云厂商及软件订阅模式带来的稳定现金流。风险包括AI落地不及预期与估值波动。

　　公司FY2026Q2业绩超预期，AI服务器订单增长强劲，全年出货指引上调至200亿美元。PC换机需求持续，存储业务预计H2改善。基于2025年16倍Non-GAAP PE估值，目标价反映业务结构优化与盈利能力回升预期。

　　公司2Q25盈利显着改善，OPM/NPM同比提升28/27ppts，收入、收款及盈利均超预期。分析师认为公司通过聚焦盈利质量、提升人效、控制成本及优化线下网点，正进入更健康的增长模式，盈利改善趋势有望延续。

　　谷歌连续发布多项AI技术突破，包括Veo 3音视频同步生成、Genie 3交互世界模型、Imagen 4文生图模型等，展现其在AI基础设施、大模型与应用生态的全面布局。尽管面临关税、宏观波动及反垄断压力，公司仍具增长动能与创新能力，AI与硬件生态整合能力进一步增强，长期投资价值获持续看好。

　　作为美国龙头住宅建造商，公司稳居行业第一超二十年，区域布局深广、产品线%。降息周期有望驱动短期估值与盈利修复，历史复盘显示公司具备穿越周期能力。长期看，低价位、高性价比策略支撑市占率持续提升。目标价199美元对应FY26 P/TBV 2.27x，反映龙头溢价及稳健运营优势。