天富龙IPO背后：并购催肥业绩财务指标“承压”

　　在朱大庆、陈慧夫妇的带领下，扬州天富龙集团股份有限公司（以下简称“天富龙”）欲上市募资。近期，上交所官网显示，天富龙主板IPO获得受理，公司拟募资10.9亿元。闯关A股之际，天富龙营收、净利规模可观，这背后离不开实控人旗下资产的“支持”，天富龙报告期内并购了实控人资产，进而也提升了公司业绩。不过，整体来看，天富龙2022年业绩承压明显，实现营收、净利出现双双下滑的情况。针对公司并购实控人资产以及最新报告期业绩下滑等相关问题，天富龙方面6月15日在接受北京商报记者采访时进行了一一回应。

　　招股书显示，天富龙以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，产品布局由再生有色涤纶短纤维拓展至差别化复合纤维及聚酯新材料。主营业务收入按产品分类来看，差别化复合纤维为天富龙贡献营收占比最高，2020-2022年，该产品实现销售收入分别约为14.29亿元、18.27亿元、14.83亿元；占比分别为59.2%、64.85%、58.99%。

　　据了解，天富龙差别化复合纤维产品分为低熔点短纤维、聚烯烃复合短纤维、热熔长丝和中空聚酯短纤维四大类，主要应用于家用纺织、汽车内饰、建筑工程、鞋服材料、健康护理、过滤材料等领域。

　　报告期内，天富龙发生了一项重大资产重组事项，2020年12月，实控人朱大庆、陈慧分别与天富龙签订股权转让协议，约定朱大庆将其持有的威英化纤91.68%股权作价2.23亿元转让给天富龙，陈慧将其持有的威英化纤8.32%股权作价2020.81万元转让给天富龙。

　　值得一提的是，威英化纤规模不容小觑，威英化纤在被收购前一个会计年度末（2019年末）的资产总额和被收购前一个会计年度（2019年度）的营业收入、利润总额占天富龙比例较高。

　　数据显示，2019年，威英化纤资产总额、营业收入、利润总额分别为12.03亿元、14.4亿元、1.1亿元，分别占天富龙当期的75.77%、139.92%、47.46%。不难看出，通过并购威英化纤，天富龙资产规模也得以扩大，同时提升了公司盈利水平。

　　对于收购威英化纤的原因，天富龙董事会办公室在接受北京商报记者采访时表示，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售，为避免同业竞争、减少关联交易、优化公司内部管理、增强上市主体的业务独立性和盈利能力，公司收购了实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%股权。

　　截至招股书签署日，朱大庆持有天富龙61.81%股份，为公司的控股股东，陈慧持有天富龙17.49%股份，朱大庆、陈慧夫妇合计持有天富龙79.3%的股权，为公司的实际控制人。

　　另外，朱大庆、陈慧夫妇与朱兴荣（系朱大庆兄长之子）签署了一致行动协议，通过一致行动协议控制公司14.6%的表决权，合计控制公司表决权股份占公司总股本的93.9%。

　　财务数据显示，2020-2022年，天富龙实现营业收入分别约为24.86亿元、28.57亿元、25.76亿元；对应实现归属净利润分别约为4.02亿元、4.5亿元、3.58亿元。对于公司业绩下滑的原因，天富龙方面在接受北京商报记者采访时表示，主要原因为原材料价格持续上涨，但受常规通用型产品市场同质化竞争和下游需求有所减弱的影响，原材料价格波动对下游传导作用减弱，压缩了差别化复合纤维的利润空间。

　　天富龙方面进而对北京商报记者表示，为应对常规通用型产品市场同质化竞争，提高持续盈利能力，公司调整生产策略，对部分产线进行停工检修及改造，加大了新产品开发力度，持续优化产品结构，推动差别化复合纤维在健康护理等高端细分领域的应用。

　　招股书中，天富龙也对外披露了威英化纤2022年的业绩情况，该公司当年实现营业收入、净利润分别约为2.6亿元、6318.72万元。

　　中国国际科技促进会科技产业投资分会副会长兼战略投资智库执行主任布娜新对北京商报记者表示，对于IPO公司而言，业绩稳定性至关重要，而并购标的的业绩情况则是公司需要关注的重点。

　　此次冲击主板上市，天富龙拟募资10.9亿元，分别投向年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目；研发中心建设项目以及补充流动资金项目。天富龙方面对北京商报记者表示，本次募集资金投资项目与公司的主营业务密切相关，项目的顺利实施可以扩大公司产能，提高竞争力，优化产品结构，增强公司研发能力和自主创新能力，提升公司核心竞争力，形成公司新的利润增长点。

　　数据显示，报告期内，天富龙的综合毛利率分别为27.22%、22.26%、18.86%。独立经济学家王赤坤对北京商报记者表示，毛利率水平能够体现公司产品的竞争力和盈利能力，如果公司毛利率持续下降，可能会对公司盈利能力带来不利影响。

　　天富龙也提示风险称，若未来上游原材料成本提高、下游客户严控成本，或者竞争对手通过降低售价等方式争夺市场，而公司未能及时与客户协商确认价格调整事项，将面临产品毛利率下降的风险。

　　另外，天富龙的应收款项也较大，报告期各期末，公司应收款项账面价值分别为6.24亿元、6.76亿元、5.23亿元。天富龙表示，公司主要客户商业信誉良好且与公司合作关系稳定，应收款项账龄绝大部分在一年以内。

　　不过，天富龙同时指出，随着业务规模不断扩大，公司未来应收款项余额预计将进一步增加，如果未来下游客户经营困难或资信情况发生重大不利变化，则公司将面临应收款项回收困难而导致发生坏账的风险。

　　招股书显示，天富龙的存货规模也较大，报告期各期末，公司存货的账面价值分别为2.89亿元、3.43亿元、3.98亿元。

　　投融资专家许小恒对北京商报记者表示，较大的存货余额可能会影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，降低资金运作效率。如果未来市场环境发生变化或竞争加剧，出现产品滞销、存货积压等情形，将造成公司存货跌价损失增加，对公司的盈利能力产生不利影响。