监狱兔第四季是这样理解吗?

　　在我国经济持续企稳回升的同时，随着因美国第一共和银行倒闭推动欧美银行业风险进一步加大，以及美联储在5月议息会议后释放出的暂停加息信号，市场目光再度聚焦到我国外汇市场上。

　　今年3月，随着以硅谷银行为代表的美国中小银行破产，以及瑞银和瑞信合并等事件发生，欧美银行业风险的持续发酵取代了美国通胀、就业等经济数据，成为外部环境中影响我国银行间外汇市场走向的主导因素。

　　中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）数据显示，2023年3月，人民币对美元即期汇率止跌反弹，波动性有所增加，境内外汇差持续缩窄，汇率预期维持平稳；境内美元流动性有所趋紧，境内外美元拆借利差高位震荡；外汇市场交投持续回暖，市场供需结构保持稳定，即期购汇压力有所增加；中美利差大幅缩窄，人民币外汇掉期曲线长端有所走升。

　　成交量方面，3月份，银行间外汇市场日均交易量1896.98亿美元，同比上升10.08%，环比上升3.43%，已连续3个月环比上升。其中，人民币外汇市场日均交易量1388.91亿美元，同比上升10.32%，环比上升6.94%；外币利率市场日均成交425.44亿美元，环比下降7.48%。

　　展望未来，中金公司宏观经济分析师张文朗在研报中表示，在美元指数相对较弱、中国经济稳步恢复、汇率预期总体稳健的大背景下，看好人民币在年内的表现，二季度的调整或给结汇需求提供一个较好的机会。

　　3月上旬，受美国经济数据超预期影响，美联储发表“鹰”派讲线上方；此后，随着美国硅谷银行破产，引发欧美银行业危机并一路扩散，推动美元加息预期减弱，美元指数整体走跌。在此背景下，3月份，人民币对美元汇率呈现大幅波动后收涨的局面。

　　分阶段来看，3月初，境内人民币对美元即期汇率（CNY）从6.94水平快速升破6.90关口，最高触及6.86；随后受美联储主席“鹰”派发言影响，CNY一度贬至6.9750水平。3月中旬起，欧美银行业危机使加息预期降温，CNY再次快速升值并维持在6.87水平左右波动，月末收报6.8713，较上月末升值679个基点。

　　分析人士认为，CNY本月升值幅度低于美元指数下跌幅度，主要由于下半个月人民币快速升值后维持横盘波动，未跟随美元指数走弱进一步升值。从波动情况来看，3月人民币汇率波动性有所扩大，月内收盘价年化波动率6.55%，较2月上涨1.53个百分点；成交价日均振幅为382个基点，较2月提高93个基点。

　　3月份，人民币汇率指数则呈现小幅震荡，保持基本平稳。其中，CFETS汇率指数本月下旬之前总体维持在100点上方，月末指数小幅下跌至100点下方，月底收报99.80点，较上月微跌0.03%。张文朗认为，平稳的一篮子汇率中长期有助于我国经济平稳发展。

　　同时，境内外价差持续缩窄。3月离岸人民币（CNH）总体保持于CNY贬值方向，价差从月初的-80点水平逐步缩小到-10点左右水平，期间一度反转至升值方向，月末境内外汇差小幅扩大至-20点左右水平，较上月大幅缩窄，表明人民币汇率贬值预期明显减弱。

　　从期权市场表现来看，境内外短期限德尔塔值为0.25的风险逆转期权（1W 25D RR）波动率小幅震荡，整体呈现先升后降走势，显示人民币汇率贬值预期降温，汇率预期维持平稳。

　　3月份，银行间外汇市场交投持续回暖，其中，人民币外汇即期市场成交保持增长。交易中心数据显示，上半月，人民币外汇即期市场日均成交量461亿美元，创今年以来日均最高水平；下半月，汇率波动整理，即期市场成交量逐步下降，日均交易量降至386亿美元，总体仍维持活跃。

　　从交易方向来看，3月中上旬，买卖压力指数显示即期市场小幅偏向购汇，总体供求关系均衡；3月下旬，买卖压力指数多日保持高位，市场购汇压力较大。各类型市场机构净买卖头寸方向与上月保持一致：国有大行外汇净卖出量下降较多，股份制行售汇量有所增长，财务公司外汇净买入量基本持平，外资行和境外银行外汇净买入量明显回落。

　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前在一季度外汇收支形势回答记者提问时表示，今年一季度，市场主体的交易呈现了逢高结汇、逢低购汇的理性模式。3月份结售汇呈现小规模逆差，3月中下旬人民币升值，企业等主体买入外汇意愿增强。但银行减持头寸或境外主体在银行间市场外汇买卖等因素，综合起来是向外汇市场供给了外汇，这平衡了客户结售汇的小幅逆差，所以，外汇市场实现了自主出清。

　　同时，交易中心数据显示，3月银行间外汇市场流动性指标日均0.35点，较2月下降2.37点；询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为7.92个基点和9.06个基点，较2月分别扩大1.49个基点和1.82个基点。流动性监测指标与市场最优买卖报价点差指标的变化均反映3月人民币外汇即期市场流动性有所收紧。

　　与之相对应，3月市场羊群效应指数为5.74%，较2月增长1.74个百分点，表明市场的羊群效应特征略有增强，但整体水平仍不显着。

　　3月份，中美10年期国债利差倒挂程度大幅收窄，月中利差最高触及-51个基点，创今年以来新高。中短期限掉期点延续走跌，长端掉期点小幅走升，境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-5.8个基点、-42.5个基点、-72个基点、-535个基点、-1043个基点和-1755个基点，较上月末分别下行1.05个基点、下行10个基点、下行32个基点、下行109个基点、下行128个基点和上升13.95个基点。

　　从资金面上看，3月中旬，人民银行持续加大资金投放力度，市场资金面趋于宽松，主要国债收益率均有不同程度下降，其中，10年期国债收益率震荡走低到2.84%至2.88%区间，逼近年内新低。美元方面，受欧美银行业危机持续深化影响，市场对美联储加息预期减弱，长期限美债收益率下行明显，美国10年期国债收益率月末跌破3.5%关口，创年内新低。

　　中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明认为，在2023年第二季度，中美货币政策走向差异可能导致中美利差保持在当前水平上。

　　在王春英看来，今年以来，中国经济恢复向好，进一步夯实外汇市场平稳运行的内部基础。同时，美联储紧缩货币政策幅度放缓，市场普遍预期美联储加息可能接近尾声，美元持续升值的动能减弱，中美利差倒挂程度趋于收敛，所以，外部对我国外汇市场的影响可能会减弱。