银行行业深度报告：资负结构转化中的银行利率风险重估

　　资产端：信贷需求偏弱，金融投资占比提高，且期限拉长；负债端：核心存款增长放缓，大量依靠同业及主动负债，非银存款的波动进一步影响银行负债稳定性；资负期限错配加重，久期限额逐渐构成资产配置的制约，国有行净久期缺口约为1年、股份行1.3年；利率下行+低息差：存量资产兑现收益，但加重未来息差负担；资本消耗减缓，部分银行放松市场风险限额，积极参与金融市场。

　　上市银行利率风险重估：潜在业绩影响不容忽视，大行久期约束长期存在交易账簿利率风险：整体稳健，VaR在合理范围内波动；银行账簿利率风险：资负重定价缺口变大，利率上行100BP使得利息收入下滑3-8%。大行ΔEVE贴近上限，评估大行承接长期债券能力，方法一：大行注资使得ΔEVE恢复0.5-1.3pct，静态测算未来每年承接2万亿政府债发行大约使ΔEVE下降2-3pct；方法二：通过净久期缺口的变动值推算，1%的ΔEVE空间大概对应国有行承接10年债券体量为1.59万亿元，若期限为超长30年，则对应空间仅为3000亿元。

　　低利率时期海外银行特征，以及我国银行债券收益可得性、息差及行为判断海外银行：资产端减少贷款，增配低风险债券并拉长久期，增加海外投资；负债端存款占比提升、利率下行，活期化趋势明显。我国银行：（1）债券收益可得性与业绩影响：① FVTPL占比高的银行，在利率波动环境下，不一定其经营业绩就受到较大冲击。2025Q1我们推测大行并未怎么处置FVOCI，主要以处置AC填补FVTPL的亏损，农行、邮储提前确认收益贡献显着；若为对冲利率上行100BP时FVTPL的损失，大行拨备覆盖率大约下降12-15pct，目前看仍有充足的空间；②截至2025Q1FVOCI存量浮盈约为营收5%，大行可抵御约50BP利率上行；③静态测算，资负重定价因素大概负向影响2026年银行净息差2-4BP。（2）从加强利率风险管理视角，下阶段的银行行为：大行接长债同时买短债做组合久期管理或许是新常态；合理搭配债券结构；做实核心负债管理；大行进一步强化其市场稳定器功能，中小行或适当控制类交易属性债券敞口；谨慎评估FVOCI账户的潜在估值损益影响；投资基金控制市场风险敞口和业绩波动。提示关注浮盈薄弱且依赖同业负债的银行，在利率波动中易陷入浮亏→资本吃紧→融资成本上升负循环的可能性。我们认为，在考核层面未来IRRBB有望替代部分EVA功能，中小银行应选择合适的风险偏好，加快风险计量人才建设。

　　低利率大资管时代，居民财富或向稳定股息方向转移，继续看好经济动能的回升以及银行估值抬升。2025年银行经营业绩将基本保持稳定，基于资负结构优化、息差降幅收窄、零售风险可控、债券流转贡献业绩等几方面考虑，随着下阶段无风险收益率下行，银行红利属性获得加持，保险中长期资金、公募低配资金等或将推动板块行情持续。受益标的农业银行、招商银行、中信银行、北京银行等。